盛金缘证券格力电器的含金量正在上升

（原标题：格力电器的含金量正在上升）盛金缘证券

文丨文雨

越是沧海横流，越能检验一家企业的质地与成色。

在内外部竞争环境剧烈变化、家电市场面临存量发展、诸多品牌争相涌入等多重因素叠加共振的背景下，家电龙头格力电器依旧一如既往的稳健向上。$格力电器(SZ000651)$

【有数量，更有质量】

2024年，格力电器归母净利润达到321.85亿元，同比增长10.91%，创历史新高。

2025年在2024年的基础上再上层楼，其中Q1实现营业总收入416.4亿元，同比增长13.78%，实现归母净利润59.04亿元，同比增长26.29%。

具体到产品和市场层面，格力电器依然是行业无可争议的执牛耳者。

根据欧睿国际（Euromonitor）发布的数据，格力位列2024年全球分体式空调零售量第一。另据奥维云网数据，2024年格力品牌家用空调线上零售额份额为25.4%，同样位居行业第一。

事实上，数量的增长还在其次，格力电器当下真正的亮点是经营质量的提升。

比如利润率盛金缘证券，2025Q1公司净利率为14.31%，相比去年同期增长1.55pct。如果把时间进一步拉长，格力电器的净利率自2021年开始就连续四年回升，到2024年已经达到历史最佳水平。

再比如现金流，过去一年格力电器的类现金资产（货币资金+交易性金融资产+衍生金融资产+其他流动资产）不断攀升，到2025Q1已超1500亿。

还有存货，账面价值从2021年的428亿一路下降到2024年的279亿，这一数据背后隐藏的信息是公司渠道新模式已基本跑通。

过去几年格力电器持续推动渠道的扁平化改革和创新，通过整合全国30个区域销售公司、超3万家线下网点、自建线上平台以及第三方电商平台的官方旗舰店，公司构建起了覆盖全国的双线融合销售网络。今年进一步收编并表全国销售公司并发布董明珠健康家战略，改革红利正在、并且仍将不断释放。

经营质量高，产品质量也高。

格力电器向来靠技术吃饭，这一点直到今天还在强化。公司目前有48项研发成果达到“国际领先”水平，累计获得申请专利超13万件，其中发明专利超7.1万件，位居2024年国内企业发明专利授权量TOP300第二名。

在各个产业均面临无效内卷和恶性竞争困局的当下，格力电器这种以技术创新引领发展的理念和作风不仅对自身意义重大，对整个社会甚至都大有裨益。

【有定力，更有耐力】

格力电器这份财报其实是很有份量和说服力的。

一方面，家电市场整体已进入低速增长阶段。

奥维云网（AVC）推总数据显示，2025年一季度家电市场（不含3C）零售规模1798亿元盛金缘证券，同比仅增长2.1%，其中国内空调市场销量1013万台，销售额371亿，同比均出现小幅下降。

另一方面，新品牌纷纷涌入行业，借助流量和价格优势争夺市场，与格力电器形成直接竞争。

但就是在这样一种并不轻松的局面下，格力电器依旧能实现两位数增长的斐然成绩，足见公司定力之强。

短期有定力，长期则有耐力。

过去几十年，格力电器在资本市场始终保持高强度分红，截止目前公司已累计分红超1600亿，是当初募资规模的30倍还多。

2024年，公司中期分红总额55.85亿元，年度分红总额111.70亿元，合计约166.9亿元，分红总额占归母净利润的比例为52%。以目前股价计算，格力电器的股息率高达6.6%，不仅稳居A股家电行业第一，而且数倍于全市场平均股息率（2024年A股上市公司平均股息率是2.5%）。

目力所及范围内，格力电器这种稳健盈利和大手笔分红的能力大概率还会得到延续。

首先，以旧换新仍然如火如荼。

根据奥维云网的统计，在2024年9月以旧换新政策出台前（2024年年初至8月25日），彩电、空调、冰箱冷柜、洗（干）衣机、热水器、油烟机、燃气灶等七大品类线上和线下的零售量同比分别增长5.0%和-10.0%，而在以旧换新政策落地后的第35周到第52周（8月26日-12月29日），这个数据分别飙升到了19%和49%。

由于去年政策效果十分显著，国家发展改革委和财政部今年明确表示要加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策，格力电器作为身处其中的核心玩家，自然会继续从中深度受益。

财报数据显示，2024Q3-2025Q1格力电器的合同负债分别为109/125/182亿元，可谓后劲十足。

其次，格力电器本身也在做多元布局。

空调主业之外，格力电器新开辟的工业制品、绿色能源、智能装备等业务正有序发展，这些业务的体量现在或许并不能对营收基本盘形成太大撬动，但随着能力不断积累、规模不断扩张，后期完全有可能成为新的业绩增长极。以工业制品及绿色能源业务为例，2021年该项业务营收占总营收的比重还只有3.25%，到2024年已增长至9.12%。

以历史的镜头对资本市场做长距离观察，当下正是格力电器用武之时。

过去中国经济高速增长，资本市场更愿意给短期爆发力强、想象力大的标的以更高估值，像格力电器这种耐力型选手很容易被埋没和低估；现在宏观经济步入稳定发展阶段，叠加长线资金入市，市场越来越喜欢追逐红利资产，格力电器的比较优势反而变得突出了。

在低质低效的内卷氛围中坚持高质量发展，在行业竞争加剧的局面下保持高增长姿态，在资本市场回归价值属性的背景下坚守高股息本色。

格力电器的含金量，正在上升。

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